2026年，港股市場最具“反差感”的一筆長線投資，竟然來自周鴻禕。

提起360集團創始人周鴻禕，絕大多數人的第一印象是，在社交平台常年開炮的紅衣教主、入局網路安全的老兵、為AI大模型賽道高調發聲的產業大佬。但鮮少有人知道的是，外界眼中深耕VC/PE、產業投資、個人天使且“愛追風口的他”也會沉下心來“做時間的朋友”。

近日，港股18A上市公司旺山旺水，發佈了一份震撼外界的中期業績公告。2026上半年，公司營收同比暴漲693.7%；毛利率高達89.4%。而拉動業績暴漲的核心產品，正是素有“國產偉哥”之稱的1類創新藥昂偉達。這份炸裂財報背後，一筆蟄伏8年的早期投資浮出水面。

2018年，不被資本看好、拿不到外部融資的旺山旺水深陷困局。危機關頭，創始人沈敬山做出大膽決定，他要自研“國產偉哥”。他沒想到，這個決定很快得到資本青睞。產業資本中財奇虎突然送來2000萬元早期資金，不僅拯救了公司，更見證了“國產偉哥”的誕生。而中財奇虎的主要參與者正是周鴻禕。按著旺山旺水當前約130億港元市值靜態測算，中財奇虎帳面回報已超15倍。誰也沒有想到，周鴻禕會靠“國產偉哥”完成一輪投資逆襲。

為全球最大風口AI瘋狂站台的周鴻禕，賺錢的投資是“國產偉哥”。

這件事本來就很有“反差感”。因為這筆投資，算是他入局VC/PE、產業資本、個人天使以來，一筆高回報長線投資，這無形中體現了周鴻禕投資的“割裂性”，既看風口也賭長期。

旺山旺水的故事，還要從2013年的蘇州生物醫藥產業園講起。這一年，51歲的“博導”沈敬山，心懷創業夢想，從中科院上海藥物研究所離職。他的想法得到了妻子的支援，願意拿出500萬元積蓄嘗試創業。第一次創業，沈敬山沒經驗，也沒專業融資團隊，他把錢主要用到養科研團隊與實驗耗材上，一門心思做小分子新藥，聚焦在抗病毒、神經精神類方向。

抗病毒、神經精神類小分子藥物，行業屬性非常明確，研發周期長，持續燒錢，短期很難產生銷售收入。這使得沈敬山團隊，始終難以獲得外部VC/PE的支援。2013-2018年，國內一級市場創新藥資本的偏好高度集中，熱錢扎堆腫瘤創新藥、疫苗等熱門慢病靶點。這類項目對於資本來說有統一樣貌，“故事好講，退出路徑清晰，亦是國內主流機構的爭搶標的。”

沈敬山這邊情況“相反”。創業6年間，他和公司沒有拿到過一筆外部投資，當初的500萬元初始資金即將消耗殆盡。公司的研發支出、人員工資，難以為繼。實際上，6年間不是沒有VC/PE上門盡調，多家機構看了旺山旺水結論高度一致，“周期太長，看不到商業前景。”

這6年，他倒不是沒有收穫。沈敬山帶領團隊持續做小分子藥物研發積累，一邊維持現有管線，一邊重新審視國內醫藥市場。他發現，“不少剛需細分領域，長期被海外原研藥壟斷，國產原研幾乎空白。”而擺在他面前更現實的問題是，“團隊就地解散，還是要活下去？”

想好了，要活下去。沈敬山和團隊大膽改變賽道，切入抗ED原研藥。ED的全稱是，“男性勃起功能障礙”。全球第一代抗ED原研藥，是輝瑞的萬艾可（西地那非），也就是外界眼中的“原版偉哥”。萬艾可2000年進入中國市場，俘獲中國男性，佔據著抗ED原研藥“江山”。

沈敬山想做的事是，跳出仿製的牢籠，從底層技術上打破枷鎖。

當然，要實現這一步是非常困難的。

源自外資的枷鎖體系。第一層就是密不透風的專利牆。輝瑞在PDE5抑製劑領域佈局了海量基礎專利、衍生物專利、給藥方案專利，覆蓋分子骨架、靶點結合方式、晶型、製劑等。

如果只是對原有分子做微小改動，很容易踩進專利陷阱。過去，國內大多藥企更願意等“專利到期再做仿製藥”。若想“真正跳出外資劃定的賽道，就必須從零尋找全新先導化合物。”

或者說，搭建一套完全獨立的框架。沈敬山想做抗ED原研藥，來自他研究出了一套根源上避開海外原研的專利體系，他要做的是，集中資源攻堅全新分子結構的1類抗ED創新藥。根據《2026中國抗ED藥物行業白皮書》的資料顯示，2019年，國內抗ED藥物市場規模僅42.8億元，這個賽道在當時整個醫藥行業也是“小眾”市場，沈敬山轉型更像一場賭局。

方向定下來，難題又來了。轉型攻堅抗ED原研藥，臨床推進需要長期資金，旺山旺水經過6年消耗，撐不起完整的臨床研發。關鍵時刻，產業資本中財奇虎送來2000萬元“翻盤”投資。中財奇虎又名中財奇虎二期，該基金的執行事務合夥人（GP）為奇虎中財，這家GP由周鴻禕旗下奇飛翔藝、中財金控等共同成立。奇飛翔藝在奇虎中財中擁有“雙重角色”，一方面作為LP出資，另一方面持有GP機構40%股權，該GP策略偏向長期、價值投資。

拿到2000萬元“救命錢”，旺山旺水穩住了現金流。接下來，是漫長的研髮長跑。直到2025年，素有“國產偉哥”之稱的1類創新藥昂偉達才正式獲批上市。中間的漫長等待，十分折磨人，值得一提的是，“國產偉哥”獲批上市不久，旺山旺水就登陸了港交所18A類股。

港交所18A，是2018年落地的專屬上市通道，特點是，“允許未盈利，甚至無營收的生物科技企業IPO。”旺山旺水在“國產偉哥”到來前，“零收入超10年，全憑滿腔熱血和夢想堅持。”進入2026年，昂偉達終端進院提速，商業化放量，帶動公司2026半年報業績大增。

7月，旺山旺水完成“H股全流通”，IPO前老股東，等到2026年11月，禁售期就到期了。這意味著，旺山旺水早期投資最大贏家之一中財奇虎，會獲得一份非常豐厚的退出回報。

按著旺山旺水當前約130億港元市值靜態測算，中財奇虎持有437.02萬股，佔總股本2.6075%，對應帳面市值約3.39億港元，折合人民幣約3.12億元。對比2018年投入的2000萬元本金，帳面回報已超15倍。這筆投資，放在周鴻禕整個資本版圖裡都算“神級”，為他扳回一局。

投資“國產偉哥”讓周鴻禕在2026年贏麻了。

也讓外界看到了他的“AB面”。或者說，是一種極其複雜的“割裂性”。

這種“割裂性”羈絆著周鴻禕。比如“他明確否認追風口”，給自身的定位是，“提前識別技術變革帶來的結構性機會，提前佈局未來的大趨勢。”可在外界眼中，“他在風口起舞”。

最具代表性的案例之一是，2014年，360和酷派達成戰略合作，投入超4億美元合夥成立奇酷手機。2014年，是國內智慧型手機“跨界”創業最沸騰的一年，隨著小米手機在2013年取得成功，國內形成了“以智慧型手機為入口的移動網際網路最強風口，誰拿到終端等於掌握流量”。

一時間，網際網路從業者紛紛“跨界”造手機。阿里巴巴戰略投資魅族，主推YunOS作業系統，試圖在手機終端植入阿里生態。“中國最大忽悠”、樂視創始人賈躍亭更狠，直接喊出，不用硬體賺錢，用會員、影視內容就可盈利的生態手機概念，把國內手機風口推至高潮。

周鴻禕就在那年也發現了手機趨勢。次年，他再追加4500萬美元把奇酷手機股權提升至49.5%，但這段合作僅維持不到一年，賈躍亭的介入打破了雙方協議，奇酷手機最終沒能按照原定規劃走下去，這成了周鴻禕早年的“失敗”案例。另一個代表性案例是，字節跳動。

很多人估計不知道，周鴻禕曾是字節跳動前身今日頭條的早期投資人。他在2013年投資，卻在2016年退出了。那個階段的字節跳動還沒有完全吃透移動網際網路的時代風口，他是風口前就下車了。結果，字節跳動後續估值漲到幾千億美元，這成了他早期投資的一大遺憾。

要說外界印象較為深刻的是，那吒汽車。2021年，360（三六零）發佈上交所公告，擬合計投入29億元領投那吒汽車D輪融資，投資完成後，合計持有那吒汽車16.594%股權，成為除管理團隊外第一大股東。彼時，正值新能源造車風口，周鴻禕多次為那吒汽車公開站台。可這筆投資的情況也不理想。2022年，360因那吒汽車權益法確認投資損失5.93億元。2023年，再確認6.87億元投資損益。而360持有的那吒汽車股權帳面價值，縮水了17.6億元。

除了上述案例，周鴻禕還押寶過，“AI最短暫風口”元宇宙。2022年，360推出元宇宙產品N世界。這個項目在元宇宙火速降溫後快速回落，沒有成長為獨立的爆款業務。自從AI又變成全球最大風口，周鴻禕的故事就基本圍繞在AI身上，搞出了一系列AI大模型產品，包括360自研的千億級認知型通用大模型“‌360智腦”，與智譜AI聯合研發的“‌360 GLM”等。

“他不承認追風口，風口處處有他的身影。”但他又很“割裂”，也懂得“做時間的朋友”。就像借助中財奇虎這類產業資本，去佈局周期很長的冷門賽道，“耐心”等待長線價值兌現。(投資家)

7 月 23 日，360 集團創始人周鴻禕對外明確，公司晶片採購正轉向中國國產晶片。他坦言，儘管中國國產晶片與輝達存在差距，但必須堅持使用，因為只有通過大量應用，才能推動其持續改進。

被記者問及“‘360’是否會重新採購輝達H20晶片”時，周鴻禕明確表示，“360”近期採購的都是華為的產品。

周鴻禕表示，360 近期採購的均為華為產品，未涉及 H20。H20 是輝達針對中國市場推出的 H100 簡化版，採用 Hopper 架構和 CoWoS 封裝技術，但性能差距明顯。

周鴻禕分析，H20 更適合 AI 推理任務，而推理對晶片要求較低，無需高速互聯和叢集部署。在此領域，國產晶片性價比更高，使得定位中間的 H20 顯得尷尬。

當前美國晶片出口限制背景下，華為等企業加大研發，其昇騰系列晶片性能逐步提升，部分領域已超越 H20。360 的選擇既獲性價比優勢，也助力國產晶片產業迭代，實現雙贏。   (芯榜)

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投資中國國產偉哥，周鴻禕贏麻了

周鴻禕：最近都採購華為晶片，輝達H20性價比不高